警惕资金面收紧风险 债市转熊言之过早

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在政策利好股市背景下，近两日债券市场有所回调。业内人士认为，这更多是政策密集落地下的情绪冲击，而非债券定价的转变。

蜂巢基金表示，从历史数据来看，2008年以来3次印花税下调，10年期国债收益率有2次整体下行，有1次出现小幅上行，相关度整体不高。同样的情况，印花税下调对股市短期内有一定提振效应，但中期未能改变市场趋势，因此无需过分解读印花税对债市的影响，核心关注点还是回归到宏观经济及市场信心的修复情况。

不过临近月末，资金面有收紧趋势，多位机构人士提醒应适当降低杠杆率。截至发稿，沪、深交易所国债回购利率尾盘下行，GC001利率收盘报%，其早盘最高报%；R-001利率报%，其早盘最高报%。

“资金面收敛带来同业存单利率上行，因此短期可适度考虑配置同业存单持有到期。”一位银行理财投资经理说。

蜂巢基金认为，短期内政策可能还会继续落地，但对债券的边际影响将逐渐减小，债券大幅回调后依然是买点。从资金面上看，央行近日对流动性较为呵护，资金面预计不会继续收紧。而数据方面，地产销售继续偏弱，制造业多数行业仍在去库过程当中，此时利率的抬升显然不利于各主体加杠杆，与稳增长背道而驰，各领域的风险化解也需要低利率环境。在机构负债充足、货币宽松的大背景下，债市转熊言之过早。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）

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