7月经济数据兼央行降息解读：宽松途中 增长有望

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降息雪中送炭。近日，央行宣布调降7 天逆回购和MLF 利率，时隔两个月再度下调政策利率，以强化逆周期调节。展望来看，伴随着国内宽松周期开启，财政政策也有望加码，如地方债发行加速、政策性开发性金融工具等，并与货币政策形成合力；此外，降低首付和放松“认房认贷”等地产调控工具有望陆续推出，将在一定程度提振地产行业信心。我们预计，随着稳增长政策持续加码生效，三季度经济复苏动能有望增强。

修复暂遇波折。整体来说，7 月经济修复力度趋于走弱，内生动能暂显疲弱。

具体来看，首先，7 月工业增加值同比增速回落，主要仍受到需求不足的制约，极端天气也有一定的影响；其次，投资全面放缓，此前韧性较强的基建和制造业投资双双走低，或与专项债发行较慢和高温多雨天气有关，而地产投资保持低位负增，地产数据仅竣工端有明显改善；最后，7 月社消零售同比增速延续回落，结构来看，服务消费强于商品、必需消费强于可选。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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